BOB项目投资概述_

发布时间：2022-11-25 19:56:55 丨 浏览次数：

　　学习目的与要求：  项目投资是公司的直接性实体资产投 资，直接影响着企业的生产条件和生产 能力，通过本章的学习与研究，熟练掌 握项目决策的基本决策方法，灵活运用 于商品市场和资本市场的投资决策实践。

　　主要内容：  项目投资概述  现金流量的确定  项目投资决策评价指标  项目决策评价指标的运用

　　直接投资与间接投资 直接投资是指把资金投放于生产经营性资产，以 便获取利润的投资 间接投资是指把资金投放于证券等金融资产，以 便取得股利或利息收入的投资  短期投资与长期投资 短期投资是指能够并且准备在一年以内收回的投 资 长期投资是指一年以上才能收回的投资

　　的投资  对外投资是指企业以现金、实物、无形资产等方式或以购买股 票、债券等有价证券的方式向其他单位的投资

　　 初创投资是指在建立新企业时所进行的各种投资  后续投资是指为了巩固和发展企业再生产所进行的各种投资

　　建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目 的可行性分析 及时足额地筹集资金，保证投资项目的资金供 应

　　项目投资及构成  ㈠ 企业投资与项目投资  企业投资 项目投资是企业投资的重要内容。  企业投资企业投资是实现财务管理目标的基本前 提  企业投资是发展生产的必要手段  企业投资是降低风险的重要方法  项目投资 以特定项目为对象，直接新建和更改项目的长期投资。

　　1，项目投资客体：投资客体就是项目投资的对象，简 称项目。 更新改造投资（恢复或改善生产能力） 项目投资 单纯固定资产项目 新建项目投资 完整工业项目投资 2．项目投资主体：各种项目投资人的统称，是具体投 资行为的主体。

　　 （三） 项目投资特点 投资金额大；影响时间长；变现能力差；投资风险大。  投资数额大

　　项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清 理结束的整个过程的全部时间，即该项目的有效持续 期间。  构成 完整的项目计算期包括建设期、生产经营期和终结 期。

　　 经营期： 投资项目正常营运的时间，通常就是项目的折旧期；  终结期： 投资项目报废清理的时间。  关系：

　　反映项目投资总体规模的价值指标，它等于 原始总投资与建设期资本化利息之和。

　　一、现金流量的概念 二、现金流量的估计 三、所得税、折旧对现金流量的影响 四、现金与利润的关系

　　一、现金流量的概念 （一）概念： 现金流量是指一个项目引起的企业现金 支出和现金收入增加的数量。 （二）分类：  现金流出量 CFO（cash flow out）  现金流入量 CFI （cash flow in）  现金净流量 NCF （net cash flow ）

　　营运资金 付现成本 =不含财务费用的总成本－非付现折旧、摊销 ＝该年外购原材料、燃料和动力费＋该年工资及福利费＋该年修理费＋该 其他费用 所得税 营业现金收入＝当期现销收入＋回收前期的赊销 回收固定资产余值 回收收入 回收的营运资金

　　1.现金流出量CFO： 一个方案的现金流出量，是指该方案引起 的企业现金支出的增加。 包括： （1）增加购置生产线.现金流入量 CFI：  一个方案的现金流入量，BOB是指该方案引 起的企业现金收入的增加额。包括： （1）营业现金流量 营业现金流量=销售收入-付现成本 营业现金流量=利润折旧 （2）该设备出售或报废时的残值收入 （3）收回的流动资金。

　　实务中按时间划分的现金流量： ----初始的资本性支出 ----项目寿命周期营业现金净流量 ----营业终点的现金流量

　　只有做出某项决策后会发生改变的现金流量才 是与决策相关的，才需要予以考虑。

　　沉没成本与投资决策无关，不需考虑。 机会成本与决策相关，需要考虑。 对其他项目的交叉影响，需要考虑。

　　资金30万元，共投入120万元。建成投 产后，产销A产品，需投入营运资金 40 万元，以满足日常经营活动需要。 A 产 品销售后，估计每年可获利润20万元。 固定资产使用年限为6年，BOB使用第3年需 大修理，估计大修理费用36万元，分三 年摊销。资产使用期满后，估计有残值 收入 6 万元，采用直线法折旧。项目期 满时，垫支营运资金收回。  根据以上资料，编制成“投资项目现金 流量表”如表所示。

　　计算结果的时点设定  为了简化，  （1）对于原始投资，如果没有特殊指明，均假设 现金在每个“年初”支付。  （2）对于营业现金流量，尽管其流入和流出都是 陆续发生的，如果没有特殊指明，均假设营业现金 流量在“年末”取得。  （3）终结点现金流量在最后一年年末发生。

　　取决于利润大小和税率的高低。  1.税后成本与税后收入  凡是减免税负的项目，实际支付额并不 是真实的成本。BOB扣除了所得税影响以后 的费用净额，称为税后成本。  税后成本=实际支付×（1-税率）  税后收入=收入金额×（1-税率）

　　抵税”，“税收挡板”  税负减少额=折旧额×税率  例：假设甲和乙两个公司全年销售收入 和付现费用都相同，但甲公司折旧费比 乙公司多 3000元。另有丙公司与乙公司 全年销售收入和折旧费用都相同，但丙 公司付现费用比乙公司多 3000元。如果 所得税率均为 40% ，则三家公司的现金 流量如表所示。

　　3.税后现金流量  （1）根据现金流量的定义计算：  营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税  （2）根据年末营业结果来计算：  营业现金流量=税后净利折旧  （3）根据所得税对收入和折旧的影响计算。  营业现金流量=税后收入-税后成本税负减少  =收入×（1-税率）-付现成本×（1-税率）折 旧×税率  最常用：决定某项目是否投资时，并不知道整 个企业的利润以及相关的所得税。

　　是与项目相关流量  增量的现金流量 指接受或拒绝某个 投资方案后，企业现金流量因此而 发生变动。

　　须注意4个问题。  1．相关成本和非相关成本  相关成本 :与特定决策有关的，在分析评价 时必须加以考虑的成本。例如：差额成本 未来成本、重置成本和机会成本。  非相关成本 :与特定决策无关的，在分析评 价时不必加以考虑的成本。例如：过去成 本、账面成本、沉入成本。

　　资方案，则必须放弃投资于其他方案 的机会，其他投资机会可能取得的收 益是选择本方案的代价，即机会成本。

　　部门的影响  当采纳一个新的项目后，该项目 可能对公司的其他部门造成有利 或不利的影响。  4．对净营运资金的影响

　　1 ．整个投资有效年限内，利润总计与现 金净流量总计是相等的，故现金净流量可 以取代利润作为评价净收益指标。

　　2 ．利润在各年的公布受折旧方法等人为 因素的影响；而现金流量的公布不受人为 因素的影响，可以保证评价结果客观性。

　　非折现评价指标（会计收益率、静态投资回收期） 评价 指标 的分 类 按是否考虑 资金时间价值 折现评价指标

　　绝对量指标 净现值、净现值率、获利指数、 内含报酬率、动态投资回收期 静态投资回收期、动态投资回 收期、净现值 相对量指标 会计收益率、净现值率、获利 指数、内含报酬率 内含报酬率

　　正指标（越大越好：除静态和动态投资回收期以外的其他指 标） 按指标性质不同 反指标 （越小越好：静态和动态投资回收期）

　　对投资项目进行分析评价的方法：  静态分析方法：不考虑货币的时间 价值因素的分析方法，回收期法， 投资报酬率法。  动态分析方法：要考虑货币的时间 价值因素， NPV法，IRR法，PI法。

　　（1）含义：指项目达到设计生产能力后正 常年份内的年均净收益与项目投资总额的比 率。  （2）计算

　　利润而不使用现金流量，另外  未考虑货币的时间价值，所以只能作为投资 方案评价的一种辅助指标。

　　（1）含义：指在不考虑资金时间价值的情况下，以投资项目净现金流量抵 偿全部总投资所需要的全部时间。 （2）计算方法： ①在原始投资一次支出，每年现金流入量相等时：

　　②如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的，其计算公式为： （设M是收回原始投资的前一年）

　　第M年的尚未收额 投资回收期  M  第(M  1)年的现金净流量

　　优点：投资回收期法的概念容易理解，计算也比较 简便  缺点：它不仅忽视了货币的时间价值，而且没有考 虑回收期满后的现金流量状况。  事实上，有战略意义的长期投资往往早期收益较低， 而中后期收益较高。回收期法优先考虑急功近利的 项目，它是过去评价投资方案最常用的方法，目前 作为辅助方法使用，主要用来测定投资方案的流动 性而非盈利性。现以下例说明投资回收期法的缺陷 。

　　如果公司确定的必要报酬率是 10%， 由于会计收益率高于必要报酬率， 则 A、B 方案都是可行的。如果 A、B 是两个互斥方案，则应选择会计收益 率较高的项目，即选择 B 方案。 承【例】 ，C 方案属于这种情况： 静态投资回收期（C）=

　　A 和 B 方案则属于这种情况，A 方案和 B 方案的回收期分别为 1.62 年 和 2.30 年，计算过程如表所示。

　　present value) 净现值指特定方案未来现金流入的现 值与未来现金流出的现值之间的差额。 或：特定方案未来各年净现金流量 （ NCF）的现值之和，（按预定的贴现 投资项目投入使用 后的净现金流量， 率折现）

　　按资本成本或企业 要求达到的报酬率 折算为现值，减去 初始投资以后的余 额，叫作净现值。

　　1）净现值是按预定贴现率贴现后现金流入 量与流出量的差额。 2）预定贴现率是所要求的最低投资报酬率 或基准收益率，一般为资本成本。 3）净现值大于零，贴现后现金流入大于流 出，方案的内含报酬率大于预定贴现率。 反之亦然。  NPV = ΣCFIt ×(1 i)-t –ΣCFOt×(1 i)t

　　2、NPV本质：NPV是经过贴现 的净现金流量，它表明投资方案 所取得的超过基本收益的剩余收 益，这种剩余收益的取得是通过 贴现形式完成的。

　　3、NPV函数：  净现值函数是净现值 NPV 随贴现率 i 而变 化的函数关系。  NPV

　　1）. 曲线时，起点NPV= n A – P0 （2）i →∞时，渐进线时，交点E下iE=IRR 2 ）NPV对i的敏感性： （ 1 ） 贴现率 i越大，同一方案 NPV 越小， 两者呈反向变动。 （2）各方案比较时，由于不同方案NPV对i 的敏感程度不同，会造成决策结果矛盾。

　　一个备选方案：为正采纳，为负不采纳。 多个互斥方案：选择正值中最大者。

　　的互斥项目决策；  2 ）该法假定前后各期 NCF 均要求按 基准贴现率（最低报酬率）取得，比 较客观；  3 ）在考虑投资风险时可以分段采用 不同贴现率，比较灵活。

　　2）不能反映投资效率，在各方案投资 额不同时，不适应独立项目决策；  3）不适应年限不同的所有方案的比较  4）贴现率的高低影响方案选优结论。

　　指 计算公式 决策原则 标 净 静现值率= 项目净现值 现 如净现值率为 ----------值 正， 方案可行。 总投资的现值 率

　　指标 计算公式 决策原则 获利 获利指数 = Σ 未来现金流入的现值 获 利 指 数 大 于 指数 ÷Σ 未来现金流出的现值 1，方案可行。 【提示】当投资在建设期投入时，获利指数＝1＋净现值率

　　项目净现值 投产后未来现金流量现 值 - 总投资的现值  总投资的现值 总投资现值  获利指数 - 1

　　 一个备选方案：大于1采纳，小于1拒绝。  多个互斥方案：选择超过1最多者。

　　 优点：考虑了资金时间价值，能反映相对盈亏程度。  缺点：概念不易理解。

　　指标 计算公式 找到能够使未来现金流入现值等于 未来现金流出现值的折现率，或者 说是使投资方案净现值为零的折现 率。 内含 报酬 率 主要有两种方法：一种是“逐步测 试法” ， 它适合于各期现金流入量不 相等的非年金形式。另一种方法是 “年金法” ， 它适合于各期现金流入 量相等，符合年金形式，内含报酬 率可直接利用年金现值系数表结合 内插法来确定。

　　当内含报酬率 高于投资人要 求的必要收益 率或企业的资 本成本率时，方 案可行。

　　2、判断法则 1）.IRR资本成本，不可取 2）资本成本IRR要求的投资报酬率，不可行。 3）③IRR≥投资必要报酬率，可取 4 ）多个可行项目互斥选择比较时， IRR越高越 好。 3、特点  与现值指数法相似，采用相对比率评价方案。  总之：三种方法结合运用：互斥方案： NPV 法； 独立方案：现值指数，IRR法

　　对计算方法的说明： （1）如每年的NCF相等： A:计算年金现值系数， B:查年金现值系数表找出年金现值系 数相邻大小的两个贴现率， C:采取插值法计算该投资方案的内部报酬率。 （2）如每年的NCF不相等： A:预估一个贴现率,按此贴现率计算净 现值。BOB B:根据上述两个邻近再用插值法,计算 出方案的实际内部报酬率。

　　甲方案 t 销售收入 付现成本 折旧 税前净利 所得税 税后净利 营业现金流量

　　乙方案 t 销售收入 付现成本 折旧 税前净利 所得税 税后净利 营业现金流量

　　指标 动态 投资 回收 期 计算公式 决策原则 设 M 是收回原始投资现值的前 当小于与行业或其他 一年

　　投资回收期  M  第M年的尚未收额的现值 第(M  1)年的现金净流量现值

　　主要指标 净现值 净现值率 内部收益率 次要指标 投资回收期 辅助指标 投资利润率

　　净现值NPV≥0；  净现值率NPVR≥0；  内部收益率IRR≥行业基准折现率或资金成本；  包括建设期的静态投资回收期PP≤n/2(即项目计算期的 一半)；  不包括建设期的静态投资回收期PP′≤p/2(即经营期的一 半)；  投资利润率ROI≥基准投资利润率i (事先给定)

　　于可行区间；  完全不具备财务可行性—投资项目的所有评价指标均处 于不可行区间；  基本具备财务可行性—主要指标处于可行区间，但次要 或辅助指标处于不可行区间；  基本不具备财务可行性—主要指标不具备财务可行性， 即使有次要指标具备财务可行性。

　　浪涛公司是生产女性护肤品的老牌企业，BOB其产品主要有浪羽 和云涛两个系列。浪羽的客户群主要是中老年妇女，其功效主 要在抗皱、抗衰老、增强皮肤弹性。云涛的客户群主要是少女， 其功效主要在去痘、增白、嫩肤。 公司从2006年初开始投入大量资金进行了市场调研和新产品 的开发，于2007年11月中旬试制成功一个新的产品系列—— 蓝波。该系列产品主要针对中青年职业女性，具有防皱、补水、 消除色斑、营养皮肤的功效。 2007年12月10日，浪涛公司正在召开高层会议，讨论蓝波 系列产品上线的可行性问题。参加会议的有董事长、总经理、 研究开发部经理、生产部经理、市场部经理、财务部经理等相 关人员。 78

　　研究开发部经理首先陈述了两年来的研发情况，呈报 了蓝波系列产品的研发费用清单，共115万元。接着他指 出，要上线蓝波系列产品，需要投入 1280万元购置专用 设备，设备使用年限约 20 年，使用期满净残值约 30万元。 接下来，市场部经理汇报了市场调研的情况。市场调 研的开支为29万元。市场调研的结果是：蓝波系列产品 具有较好的市场前景。经过细致的分析和测算，市场部 得出了今后20年的销售额预测数据。然后生产部经理阐 述了今后20年新产品付现成本的预测情况。蓝波系列产 品销售额和付现成本的预测数据如表1所示。此外，市场 部经理还提到，推出蓝波系列产品后，会吸引一部分原 先浪羽和云涛系列产品的顾客，因而对其销售会有一定 的影响。经过市场部和生产部的共同测算，得出对原有 产品现金流的影响金额，如表2所示。

　　随后，财务部经理提出，在考虑蓝波系列产品的风险状况后， 测算出的资金成本率为11％。 在讨论过程中，财务部经理提出，新产品线的初始投资中没 有包含厂房投资。生产部经理解释说，新产品可以利用企业的 闲置厂房，因此不必考虑厂房投资。但是财务部经理坚持认为 应当考虑厂房投资，因为闲置厂房本可以对外出售，现行售价 估计为1600万元（厂房账面净值为1300万元）。 公司总经理还问到，新产品线是否需要增加营运资金。财务 部经理回答说，新产品线万元。市场部 经理认为，增加的营运资金并不是永久占用，因此不必考虑。 最后，公司董事长解释了为什么只对今后20年的情况作出了 预测，原因在于20年后的情况具有极大的不确定性，而且专用 82 设备的寿命预计只有20年，20年后可以再根据当时的情况重新

　　试根据以上资料，回答下列问题： 1．新产品的115万元研究开发费用和29万元市场调研开支， 是否应当列入该项目的现金流量？为什么？ 2 ．新产品上市引起原有产品的净现金流量减少，这是否应 在新产品的现金流量中予以反映？为什么？ 3 ．新产品将利用企业的闲置厂房，这是否应在投资决策中 予以考虑？如果需要考虑，应如何考虑？ 4 ．新产品需追加的营运资金是否应当列入项目的现金流量？ 为什么？ 5．假设公司对新设备采用直线法折旧，公司所得税率为 40 ％，试计算新产品各年的营业现金流量。 6．计算新产品的净现值、获利指数和内部报酬率，BOB并综合 考虑其他因素，做出新产品是否可行的最终判断。BOB

　　【解析】【解答】（1）氯化钠是由钠离子和氯离子构成的；金刚石是由 碳原子构成的；干冰是由二氧化碳分子构成的；（2）质子数为11的是钠 元素，钠元素原子的最外层电子数1，在化学反应中容易失去一个电子形 成阳离子；（3）化学变化是生成新分子的变化，其实质是分子分解成原 子，原子重新组合形成新的分子，故该反应中没有变的是碳原子和氧原 子。 故答案为：氯化钠；失去；D。 【分析】物质有微粒构成，构成物质的微粒有原子、分子、离子是那种， 金属、稀有气体由原子构成；常见气体由分子构成；碱和盐由离子构成。 在化学变化中，原子种类、质量、数目保持不变。 26.用微粒的观点解释下列现象： （1）今年我国要求“公共场所全面禁烟”．非吸烟者往往因别人吸烟而造 成被动吸烟。 （2）夏天钢轨间的缝隙变小。 【答案】（1）分子是在不断的运动的. （2）夏天温度高，铁原子间的间隔变小. 【考点】物质的微粒性 【解析】【解答】（1）吸烟生成烟雾，烟雾分子因为运动，扩散到空气 中，使非吸烟者被动吸入烟雾分子，造成被动吸烟； （2）钢轨由铁原子构成.每两根钢轨间都有一定的间隙，夏天由于气温高， 使得钢轨中铁原子的间隔变大，表现为钢轨的体积膨胀，则钢轨间的间

　　【考点】物质的微粒性 【解析】【解答】（1）铁属于金属单质，是由铁原子直接构成；氯化钠 是由钠离子和氯离子构成的；二氧化碳是由二氧化碳分子构成的．（2） ①当质子数=核外电子数，为原子，a=28=10，该粒子是原子．原子序数 =质子数=10．②当a=8时，质子数=8，核外电子数=10，质子数＜核外电 子数，为阴离子。 故答案为：原子；离子；分子；10；10；阴离子。 【分析】物质有微粒构成，构成物质的微粒有原子、分子、离子是那种， 金属、稀有气体由原子构成；常见气体由分子构成；碱和盐由离子构成。 当核电荷数等于核外电子数，表示原子，小于时表示阴离子，大于时表示 阳离子。 25.初中化学学习中，我们初步认识了物质的微观结构。 （3）升高温度分子运动速度就加快，只要能说明温度高了运动速度快了 的例子都可以，例如阳光下或者温度高衣服干得快，温度高水蒸发的快，BOB 糖在热水里比在冷水里溶解的快等； （4）由于注射器装入的药品少，现象明显，又是封闭状态，所以可以控 制体积节省药品、可以减少气体挥发造成的污染等． 故答案为：（1）固体； （2）分子的质量大小或者相对分子质量大小（合理即给分）； （3）阳光下或者温度高衣服干得快，温度高水蒸发的快，糖在热水里比 在冷水里溶解的快等；

　　【解析】【解答】A、向一定质量的盐酸和氯化钙的混合溶液中逐 滴加入碳酸钠溶液至过量的过程中，生成氯化钠的质量不断增大， 当碳酸钠与盐酸和氯化钙完全反应时，氯化钠的质量不再增大，A 符合题意； B、向稀硫酸中加水，溶液的pH逐渐增大至接近于7，B不符合题意； C、向一定质量的稀硫酸中逐滴加入氢氧化钡溶液至过量的过程中， 氢氧化钡不断和硫酸反应生成硫酸钡沉淀和水，溶质的质量减小， 质量分数也减小，当氢氧化钡和稀硫酸完全反应时，继续滴加氢氧 化钡溶液时，质量分数应该由小变大，C不符合题意； D、加热高锰酸钾时，当温度达到一定程度时，高锰酸钾开始分解 生成锰酸钾、二氧化锰和氧气，随着反应的进行，剩余固体的质量 不断减少，当高锰酸钾完全反应时，剩余固体的质量不再变化，D 符合题意。【解析】【解答】A、可燃物的在着火点是一定的，不 会降低，故说法错误，可选； B、爆炸是物质在有限的空间内，发生急剧燃烧，短时间内聚集大 量的热，使周围的气体的体积膨胀造成的．可见爆炸需要氧气的参 与，可使燃烧处于暂时缺氧状态，达到灭火的目的．故说法正确， 不可选；【解析】【解答】燃烧需要同时满足三个条件：一是要有 可燃物，二是可燃物要与氧气接触，三是温度要达到可燃物的着火 点；以上三个条件都能满足时，可燃物才能发生燃烧。灭火的原理

　　【解析】【解答】解：A、从题目中表格知，H2体积分数为 10%﹣﹣70%的H2和空气混合气体，点燃时会发生爆炸，故A 正确； B、收集的H2能安静燃烧，说明H2的纯度大于等于80%，故B 项错误； C、用向下排空气法收集H2 ， 保持试管倒置移近火焰，如果 没有听到任何声音，表示收集的H2纯度大于等于80%，故C项 错误； D、氢气和空气的混合气体点燃不一定发生爆炸，只有在爆炸 极限范围内才会发生爆炸，故D项错误． 故选A． 【分析】可燃物质（可燃气体、蒸气和粉尘）与空气（或氧气） 在一定的浓度范围内均匀混合，遇着火源可能会发生爆炸，这 个浓度范围称为爆炸极限．可燃性混合物能够发生爆炸的最低 浓度和最高浓度，分别称为爆炸下限和爆炸上限，在低于爆炸 下限时不爆炸也不着火，在高于爆炸上限同样不燃不爆．因此 可燃性气体在点燃前需要先检验气体的纯度，以防发生爆 炸．【解析】【解答】A、通过实验可以知道烧杯中的白磷没 有燃烧，说明烧杯中的白磷虽然温度达到着火点，但没有与氧 气接触，所以不能燃烧，从而可以判断烧杯中的热水不仅仅是 只起到加热的作用，故A说法正确；