BOB体育appYPE htmlhtmlheadtitle data-vue-meta=true投资机构创新及私募行业发展趋势 - 20200922 - 哔哩哔哩

发布时间：2022-12-17 21:49:44 丨 浏览次数：

　　BOB中国私募股权行业发展到今天已经超过30年，如果从1986年成立中国首家创业风险投资公司算，已经34年；如果从92年外资VC进入中国算，已经走过28年。BOB体育app无疑，BOB体育app中国私募股权行业的发展正经历着深刻的变革。根据基金业协会的数据，中国有1.5万家等级注册的GP，管理着11万亿元资金。与美国相比，中国GP数量是美国的6倍，BOB体育app但管理规模仅为美国的0.4倍，单一基金管理规模仅为0.2倍，60%的GP正在管理第一基金。我们的私募股权行业还处在初级阶段，其专业性有待提升。从GDP占比数据来看，私募股权行业渗透率最高的是美国，为3.16%，英国是1.54%，印度出人意料的达到了1.57%，而我国仅占0.37%，可见私募股权行业大有可为，有巨大的发展空间。BOB体育app

　　2、本质上中国过去20年的投资机构的变革主要受上游+下游监管政策影响。①下游退出：中国人民币基金发展时间非常短，差不多有20年。2005年以前整个行业是不赚钱的，因为那个时候：第一IPO经常暂停；第二公司法和证券法没有改，法人股不能流通，没有退出；第三，当时所谓的科技型项目很少，行业知道的人也不多。所以人民币基金是跌跌撞撞发展起来的。2005年股权分置改革和全流通出来了以后，才救了人民币基金，人民币基金才发现能通过IPO来赚钱，这个时候涌现了很多机构。②上游募资：从募资的角度来讲，资管新规对于我们募资行业是一个很重要的挫折，很多的市场化的基金过去利用资本计划募到了很多的钱，但是这个通道已经不行了；LP期限短。

　　以君联资本为例，其几个较大变革的点在于：①2001年是不是要开始做投资这件事，这个很重要，决定了你是否能够在很早的时候就开始进入私募股权投资行业，在竞争不那么激烈的环境里面去磨炼自己的队伍，搭建自己的体系，梳理自己的品牌；②在2007、2008年的时候，我们决定不仅仅是只做IT的投资，也做消费和医疗的投资，而且借着国内的全流通和资本市场的改革，开始管理人民币基金，这个很重要。③2015年的时候，决定平台化的管理，形成非常紧凑的模式，形成强大的前中后台。

　　4、美国的业态在于二级市场注册制宽松后，相当的投资机会其实是在二级市场的，范围扩大

　　美国的私募基金以对冲基金为主，大量投资聚焦二级市场。中国衍生品市场发展较慢，对冲基金较少，仍以私募股权基金和创投基金为主；

　　美国私募基金退出以并购、S基金为主，退出模式成熟。在美国市场，美国PE基金的第一大退出路径是通过并购退出，第二是通过PE二级市场接盘，最后才IPO。Pitchbook数据显示，2018年美国私募股权项目IPO退出的占比仅在5%左右，并购退出占了52%，S基金退出占比为43%。中美退出方式显著差异主要在于IPO的成本效益不同。美国IPO上市成本及信息披露成本高昂，中小公司IPO积极性不高。中国IPO一二级市场套利模式长期存在，导致退出模式以IPO为主。

　　募资机构化。随着中国资本市场多层次建设的推进以及注册制的推广，国家开始引导长期资金进入创投市场，国内资本市场发展逐渐趋于成熟。BOB体育app同时个人投资者减少会是长期趋势，机构投资崛起的趋势已经到来，如近期看到的大量私募基金募集规模向头部机构聚集，前10家私募基金募资额占据2020年上半年私募基金总募集金额的40%以上。

　　退出多元化。随着新三板精选层和创业板注册制的推进，二级市场发行节奏不断加快，未来一二级市场估值溢价可能和美国市场一样收窄，IPO退出赚取估值差异的盈利模式将逐步减少，中国PE/VC退出方式可能也将更多向并购基金和S基金转型。

　　二级市场均衡发展。从美国来看，美国的私募证券基金占比超过了私募基金规模的50%以上，是最主要的构成部分。而国内则是私募股权基金占据了私募基金的72%，私募证券基金仅占18%。长期随着一级股权市场项目在二级市场退出加快，二级市场的私募基金管理需求正在逐步增长，私募证券基金仍有较大发展空间。同时随着国内衍生品市场产品不断丰富，中国的量化基金、对冲基金也正蓬勃发展。长期来看，私募基金的一、二级市场可走向均衡发展。