券商观点保险行业2023年度投资策略：需求挖掘添动力 创新破局进行时

发布时间：2022-11-28 19:07:10 丨 浏览次数：

　　11月20日，东方证券发布一篇保险行业的研究报告，报告指出，需求挖掘添动力，创新破局进行时。

　　引言：当前时点，人身险行业发展面临着较大阻碍，包括经济不景气导致的居民消费意愿下降、新单销售疲软导致的代理人队伍质态下滑，以及同质化产品涌现导致的保险产品竞争力减弱等，如何推动内外部转型、实现高质量发展是各大险企关注的重点和努力的方向，BOB我们对于产品端创新、渠道端破局和“保险+”赋能进行深入分析，并对财险业务的增长动能和马太效应进行展望，以期探寻震荡市场中保险板块的优质α机会。

　　产品端创新：“储蓄+健康+养老”三驾马车的持续动力在哪？储蓄需求虽受宏观环境影响有所减弱，但兼顾保障与储蓄功能的增额终身寿销售火热，低利率环境下的产品竞争力抬升，我们预计在行业规范创新中迎来健康成长；居民收入预期下滑，代理人规模红利消失，重疾险销售乏力，但多元保障体系仍需商业健康险的大力参与，我们认为率先完成供给端转型的险企有望突破重围；个人养老金顶层设计正式落地，三支柱启航蓄势待发，居民参与流程明晰，机构多维管控产品设计，保险产品优势突出，仍需以保障独特性和投资回报提升巩固竞争力。

　　渠道端破局：渠道转型是否已开始显现拐点？代理人队伍已持续多年下滑，规模正逐步探底，BOB高质量增员、分层营销等的改革成效正逐步显现，预期产能与规模下滑的恶性循环有望被打破；在个险承压的背景下，银保业务的战略地位不断提升，BOB虽价值率较低，但凭借战略调整和新单的快速上量，新业务价值占比持续抬升，我们预计在大财富管理趋势下有望迎来发展良机，有协同优势的险企有望持续获益。

　　“保险+”赋能：如何挖掘更大的市场需求？我国保险渗透率与国际发达国家和平均水平相比仍有空间，仅以政策驱动，结合产品创新来打开市场空间仍有局限性。我们认为“保险+健康管理”将成为健康险新型增长曲线，推动险企服务质量的提升，也能通过交互频次的增加，进一步加强费用管控，提升经营效益；此外，“保险+养老社区”既能增强用户黏性，也能匹配险企长久期的负债属性，现阶段正逐步落地“保险+地产+第三方”的运营模式，资源和服务的到位也将激活新的市场需求。

　　财险：增长动能与马太效应趋势是否明晰？综改后车险保费增速回升，疫情后新车销量快速上量；规模增长的同时，COR也呈现周期优化，我们预计车险步入量质齐升的通道逻辑夯实，对市场展望较为乐观。头部险企抢占新能源车险蓝海市场优势更为明显，CR3较传统燃油车的67%提升至71%，马太效应更为显著。疫情催化下的健康险需求旺盛，农险责任险仍有较大渗透空间，信用保证险COR表现分化。此外，包括台风、地震在内的自然灾害发生频次加剧，企财险、农险等赔付支出可能存在不确定性，需进一步关注非车险成本管控。

　　投资端展望：险企跨周期配置能力显著，市场低位仍具向上弹性。拉长周期来看，险企平均总投资收益率仍能达到5%以上，能有效覆盖负债端成本，跨周期配置能力较为显著。经济复苏预期下，长端利率窄幅震荡中或有小幅抬升；权益市场处低位水平，向上弹性预期增强，投资端表现有望显著提升。

　　板块处历史低估值区间，考虑年底风格切换等因素，当前保险股配置价值较高，维持行业看好评级，重视板块配置机遇。看好马太效应逐步强化的龙头中国财险(02328，买入)，看好寿险改革稳步推进的中国平安601318）(601318，买入)，关注“长航行动”成效逐步显现的中国太保601601）(601601，未评级)以及开门红有望超预期的中国人寿601628）(601628，未评级)。

　　新单销售不及预期，长端利率持续下行，权益市场大幅波动，股权投资计提减值风险，车险综合改革进展不及预期，政策风险。

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