券商观点交通运输行业2023年度投资策略：出行大周期 物流大时代

发布时间：2022-11-29 23:00:24 丨 浏览次数：

　　11月28日，东方证券发布一篇交通运输行业的研究报告，报告指出，出行大周期，物流大时代。

　　交运板块的2022年：超额收益明显，基本面底部盘桓。1)股价：年初至11月25日，板块超额收益显著；2)基本面：疫情反复下客运持续低迷，货运边际改善。

　　出行链：政策优化、方向确立，把握出行复苏大机遇。防控措施优化，后续恢复预期和改善方向更为确定，行业已经走向右侧，中长期充满希望。1)航空：站在大周期的起点。a)供给端：飞机供给中长期确定性大幅降速。巨额亏损下各行业主体主观扩张意愿和客观扩张能力均降至冰点，同时叠加上游制造商供应链问题，飞机供给大幅降速明确；b)需求端：短期强韧性，长期大空间；c)票价弹性：万事俱备，只欠东风，供需弹性推动的票价弹性最终或不亚于2010年上一轮周期表现；d)估值和空间：当前位置性价比高，仍有较大空间。2)机场：静待客流恢复和价值重塑。机场作为免税行业最重要的渠道和消费场景，依然大有可为。

　　快递：从成长到成熟，从行业到公司。1)回顾：行业降速，业绩提速。今年以来全行业件量增速显著放缓，监管政策发力+行业自发挺价，价格显著改善，带动各公司业绩改善；2)2023：消费市场有望复苏，带动行业增速回暖。基于疫情影响收敛、消费端和生产端有望复苏，我们预计明年行业或迎来较大幅度的增速回暖，有望恢复至10-15%区间；3)中长期展望：他山之石，快递进入成熟期，行业如何演变？我们观察其他同质化程度较高、容易产生价格战的行业如啤酒和空调，从成长期向成熟期过渡时，通常会出现稳量、增价、降本、增效的表现，行业内企业盈利诉求提升，倾向于追求良性竞争。而行业最终格局的形成，尤其是寡头格局的形成依然离不开价格战，且价格战往往发生在行业成本下行、行业内有企业优先获得高效经营优势的时候。因此快递行业在增速降档、BOB发展阶段转换的当下，我们不认为当前竞争趋缓意味着格局稳固。在新的历史时期和发展阶段下，快递企业的自身经营水平和管理能力，将越发成为企业之间的核心分化因素和定价差异点。

　　物流供应链：把握时代机遇，优选龙头公司。今年以来物流供应链的强势上涨，背后实际上是在当前国际局势动荡、能源安全威胁等背景下的产物，是物流供应链版本的“自主可控”和“国产替代”预期推动，也是制造业产业升级下的必然趋势。

　　1)初级产品物流：关键词――能源安全和产业升级。a)煤炭运输/供应链：能源安全下的煤炭运输链条重塑；b)原油/成品油运输：国际局势“不确定”下的“确定性”；c)化工品供应链：监管趋严、产业升级背景下的化工供应链企业成长机遇；d)大宗供应链：产业升级下的头部企业价值创造之路；2)中间产品物流：制造业崛起和出海方兴未艾。a)制造业供应链：制造业转型升级下的供应链提升机遇期；b)跨境物流：中国制造出海的摆渡人。

　　展望明年，交运行业虽仍面临一定疫情反复压力，但在防控措施优化、BOB宏观经济转暖背景下，预计各板块较今年将有显著改善。

　　出行链：政策优化、方向确立，把握出行复苏大机遇。a)航空：航空大周期的起点，短期政策向好，板块催化显著。建议关注中国国航601111），以及民营航空春秋航空601021）、吉祥航空603885）、华夏航空002928），此外关注南方航空600029），中国东航600115）；b)机场：静待客流恢复和价值重塑。建议关注上海机场600009）、白云机场600004）；

　　快递：从成长到成熟，从行业到公司。建议关注顺丰控股002352）成本和业务改善趋势，此外建议关注政策与基本面共振，单票价格和盈利已持续显著改善的通达系快递，头部企业经营分化情况。建议关注圆通速递600233）、韵达股份002120）、申通快递002468）。

　　物流供应链：把握时代机遇，优选龙头公司。a)初级产品物流供应链：服务能源安全和产业升级，把握细分市场龙头。建议关注嘉友国际603871）、中远海能600026）、招商轮船601872）、招商南油601975）、密尔克卫603713）、永泰运001228）、兴通股份603209）、盛航股份001205）、宏川智慧002930）、厦门象屿600057）、中谷物流603565）；2)中间产品物流供应链：服务制造业升级和中国制造出海。建议关注福然德605050）、中远海特600428）、华贸物流603128）、东航物流601156）。

　　宏观经济不及预期、疫情冲击超预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险、BOB相关假设测算偏差风险

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